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新聞來源http://qd.house.sina.com.cn/news/2014-04-26/09202706068.shtml
實際並非如此。根據香港匯業證券策略師岑智勇介紹，港股的凈負債率的計算公式為：凈負債率=(有息負債-現金)/權益，永續債計入權益，則直接增大分母，不影響分子，從而降低凈負債率。
記者發現，雖然恒大等房企在香港發行永續債，但是資金多是來自境內，且項目相關人士告訴記者，這些"永續債"其實質隻是普通授信下的委貸，遠稱不上"永續債"。
恒大2013年末有息負債為1088億元，現金為537億元，包括250億元的總權益為793億元，最終其凈負債率為69.5%。如果去掉250億元的永續債，其總權益為543億元，則凈負債率高達101.5%。
據記者粗略統計，國內在港上市企業近來掀起一波在港發行永續債的熱潮，目前已發行傢數高達10傢，合計規模約544億元，票面利率集中在5%-8%。其中尤以大型房企為主，如恒大、富力地產、瑞安房地產、雅居樂等，四傢房企發行永續債的規模合計為336億元。
負債率居高不下、處在融資困境中的房企絞盡腦汁尋找能夠"一箭雙雕"之道，"永續債"被認為是很好的解決方法。按照香港會計準則，永續債被計入"永久資本工具"，增加權益，起到直接降低凈負債率的美化效應。
恒大2013年年報顯示，其與境內金融機構聯合展開金融創新，自單個項目層面發行永續債，全年通過永續債合作引入資金近250億元。財務數據顯示，2013年末恒大凈負債率為69.5%，較2012年的84.2%大大降低。
華麗包裝層層拆去，內裡稍顯殘酷。
而平安銀行(行情，問診)相關負責人則直言，目前隻做內地港股企業的永續債項目，也隻選擇房企，暫時不考慮內地企業在內地發行永續債。"香港對於永續債的會計準則比較清晰。"他解釋說。
上述銀行的永續債相關負責人還指出，內地和香港的差異還滋生瞭一個問題：如果永續債不分紅，在香港的報表裡永續債進入永久資本工具，就是半股權，分配的是收益；但永續債收益在大陸銀行是屬於貸款利息。當永續債不分紅時，永續貸的投資方大陸銀行就得不到收益。如今的靈活處理方法就是附加一些財務條款，比如設置如果當年沒有分紅，第二年就實施罰息等條款。
"內地港股企業發行永續債的沖動更大一些，目前我們隻做這類企業。我們在眾多內地港股裡篩選，按照評級高、企業大、保證較好收益的標準去選，篩來篩去發現還是房企比較好。"深圳某股份制銀行一位永續債負責人透露。
而據2013年年報，恒大把凈負債率大大降低的主因歸結為"持續透過強化銷售回款、策略性出售商業物業等綜合措施"，隻字未提永續債功勞。
這也意味著，國內永續債的發行成本除瞭承擔票息、發行費用等之外，還要支付銀行的通道費、基金子公司或券商資管產品的管理費及相關收益等，成本遠高於真正的永續債。
據21世紀經濟報道記者瞭解，雖然國內企業在港發行永續債，但是資金來源多是國內資金。"香港資金雖然成本較低，但是進入內地有很多限制，不能順暢地使用到房地產的項目公司。"上述銀行永續債相關負責人稱，所以大多的操作模式是找基金子公司或者券商資管產品對接，銀行作為通道將資金委托貸款給發行人，通道費用大約為1‰-1.5‰，券商或基金子公司的費用正常在3‰左右，另外前端還有一些其它成本。
內容來自sina新聞
內地房企舉債解融資困境 知情人稱永續債實為委貸
再比如富力地產，其2013年末的凈負債比率為110.8%，有息負債為371億元，總權益為334.82億元。如果去掉10億元的永續債，其凈負債率為114%。另外，瑞安房地產31億元永續債、雅居樂45億元永續債均為其凈負債率的好轉立下瞭不小功勞。
國內在港發行永續債的公司中，恒大是發行規模最大的一傢。值得註意的是，恒大近來頻頻在一線城市大手筆拿地。在日前的業績說明會上，有媒體質疑恒大在北京上海的拿地價格比較高，恒大掌舵人許傢印回應稱，"北京上海拿地價格相對於以前拿的地，是比較高的，但公司拿地決策是基於市場的未來判斷"。
有業內人士指出，這一年來大量的永續債融資，讓恒大拿地更有底氣。
"我們跟恒大的約定是資金用於正常運營，具體幹什麼不是很清楚。"上述深圳某股份制銀行永續債負責人稱。
實質是委貸
永續債，這款籍籍無名的債券品種因恒大的巧用而提供企業融資貸款利息補貼管道聲名鵲起。
永續債在市場人士眼中是創新債券品種，而在銀行人士眼中，國內企業發行的永續債除瞭外在形式不同之外，實際上隻是一筆普通的委貸。"操作上，這類永續債參照一般的授信，因此嚴格意義上不叫永續債，它就是企業貸款長期化。"上述永續債負責人直言，"因為香港與內地會計準則不同，才有瞭我們這樣的操作空間。"
華麗的包裝下，仍是赤裸裸的輸血。
曾有產品對接恒大永續債規模的某基金子公司總經理人透露，目前隻做香港發行的永續債項目，發行的產品收益率都在10%以上。
&車貸信貸高雄鼓山車貸信貸emsp;事實上，這個下降幅度還不是最大的，去年上半年，恒大地產的凈負債率隻有58.4%，較2012年的96.1%銳減37.7%。
某股份制銀行一位永續債研究專傢提示，永續債有助於降低企業的凈負債率，但是並不一定意味著發行成本降低，有時甚至會帶來收益的下滑。但是作為企業來說，會在權衡凈負債率下降帶來的綜合效益，而不隻考慮短期收益，而從綜合角度考慮，恒大發行的永續債可能最終還是有利於綜合收益的提高。
由於內地和香港的相關監管規定不一樣，銀行在為房企做永續債委貸時不免多費一番口舌。"香港會計準則要求永續債是沒有期限的，而我們銀監會要求貸款是有期限的，那我們隻能在合同中載明貸款到期日是'項目公司的清算日'，沒有明確規定到期日，這也使得這筆委貸滿足瞭香港的會計準則，同時也可以給銀監會解釋--貸款期限是項目公司的經營期限，貸款也是有期的。"上述永續債相關負責人表示，這是實操中最主要的一點。
剔除永續債的帳本
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